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　　股指：指数缩量回落，节前作念好对冲

　　（东灜，从业阅历号：F03087149；往返参谋阅历号：Z0019537）

　　上周，股票阛阓颠簸回落，Wind全A着落1.49，成交额澄莹回落，日均成交额2.4亿元。中证1000着落2.46 ，中证500着落2.68 ，沪300指数着落1.33 ，上证50着落0.93。电子、有金属板块回调拖累大盘。资金空头情谊偏强：融资余额周度下降432亿元，至2.65亿元；期权隐含波动率走，1000IV收于27.85，300IV收于19.19。

　　年内科技干线陆续偏强的逻辑莫得变化。本轮以AI为中枢的科技翻新有助于普及社会全要素坐蓐率，促进国表里阛阓供需平衡；也有助于职权阛阓钞票端收益率的普及，拉动社会融资限度，促进通胀环境。这逻辑在年内依然职权阛阓投资的干线与热门之。而周期题材关于通胀环境为明锐，需要恭候通胀看法企稳回升后，才可能迎来系统契机。咱们合计，近期的格调切换并非阛阓题材转向的信号，而是风险偏好回落，资金平衡竖立的效能。

　　繁衍品操作层面，近期阛阓波动较大，格调轮动剧烈，应严慎执有单边头寸。对冲策略面，由于春节前后资金风险偏好裁减，竖立加散布的原因，不错礼聘多大盘空小盘的期货对冲策略。波动率策略面，由于刻下各股票指数波动率处于位，不错礼聘“双”等作念空波动率的策略。在个别往返日，当波动率处于值时，不错礼聘出期权作念空波动率，同期执有反向股指期货头寸进行对冲。

　　国债：资金转松PMI回落，债市偏强运转

　　（朱金涛，从业阅历号：F3060829；往返参谋阅历号：Z0015271）

　　1、债市表现：本周债市偏强运转。主要驱动成分有二：是1月份PMI数据预期回落，经济景气度边缘下降。而是央行时隔近两月重启14天期逆回购，同期加量续作3个月期买断式逆回购1000亿元和田锚索钢绞线，资金面边缘转松。结果02月06日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率区别收于1.36、1.56、1.81、2.25，较01月30日区别变动-1.68BP、-2.09BP、-0.10BP、-3.80BP。结果02月06日收盘，TS、TF、T、TL主力约区别收于102.45元、105.945元、108.42元、112.57元，较01月30日变动区别为0.05、0.05、0.10、0.58。

　　2、战术动态：本周央行开展4055亿元7天期逆回购操作、6000亿元14天期逆回购和8000亿元3个月买断式逆回购操作，因同期共有17615亿元7天期逆回购和7000亿买断式逆回购到期，本周完正直回笼6560亿元。2月3日，央行公布2026年1月各项用具流动投放情况，中央银行贷款面，常备假贷便利（SLF），回笼79亿元；中期假贷便利（MLF）净投放7000亿元，典质补充贷款（PSL）净投放1744亿元；公开阛阓业务面，7天期逆回购净投放1678亿元，公开阛阓国债买净投放1000亿元。结果02月06日收盘，R001、R007、DR001、DR007区别收于1.36、1.53、1.28、1.46，较01月30日区别变动-14.81BP、-11.13BP、-5.27BP、-13.13BP。

　　3、债券供给：本周，政府债刊行4393亿元，到期量2417亿元，净刊行1976亿元，其债净刊行-1133亿元，地债净刊行3109亿元。下周刊行斟酌炫夸，国债净刊行2120亿元，地债净刊行5789.54亿元，二者计净刊行7909.54亿元。本周，新增项债刊行1931亿元，结果本周，项债累计净刊行3677亿元，刊行经由7.99。

　　4、策略不雅点：近期债市在资金理充裕以及PMI再度回落动下呈现建设行情，跟着10年期国债收益率迫临1.8的要津情愫关隘，杰出下行的“作念多赔率”不及。是降息预期较低，二是PMI价钱分项看法执续回升，预测1月PPI环比陆续保管恰巧，同比降幅收窄，通胀数据的变化长久是债市的隐忧，债市全体颠簸趋势难改。

　　宏不雅：地两会终结，大齐省份下调GDP标的

　　（于洁，从业阅历号：F03088671；往返参谋阅历号：Z0016642）

　　实体经济面，锚索投资行业与上周比拟，本周水泥磨机开工负荷有定下降。世界水泥磨机开工负荷均值26.05，环比下降1.82个百分点，降幅缩小1.39个百分点。阛阓逐步趋于收尾，下周大齐阛阓需求将收尾，本周大齐厂接近停产，磨机开工下降较多。坑害面，春运期间，主要二线城市地铁客运量小幅回升、拥挤延时指数澄莹回落，国内航班实践数略低于旧年同期。30城商品房成交回暖，乘用车销量略于旧年同期水平。

　　2月5日，地两会一齐召开收场。 GDP标的面，过六成的地调遣了本年的经济增速预期标的，部分省份关于本年的标的增速设定由点值改为标的区间，大大齐地区笃定在5驾御。这变化意味着部分地区逐步淡化了短期GDP增速窥探标的，为后续结构调遣和战术协同预留出空间。对比 2025 年，保管经济标的不变的省份有 12 个（举例江苏、山东、四川、上海、河北、北京等），下调标的或下调至区间标的的省份有 18 个（举例广东、浙江、河南、湖北、福建、湖南、重庆等），上调标的的省份仅有江西 1 省（上调至 5-5.5区间），经济大省半数下调标的。跟着地标的豁达，本年世界GDP增速标的或将设定在4.5-5。

　　社增速面，共21省裸露了本年的社增速标的，其中15省下调标的，下调幅度大多在1驾御，仅新疆地上调标的值。

　　投资面，18个省建议固投增速的标的，其中13个省明确下调标的，降幅在0.5-2不等。本年各地淡化了“扩大投资限度”的表述，趣味化结构、提益。具体投向看，新基建主要投向算力和通讯；民生类投资被多省说起，山东、云南明确建议“提民生类政府投资比重”。

　　贵金属：资金落潮 节前严慎

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　　（展大鹏，从业阅历号：F3013795；往返参谋阅历号：Z0013582）

　　1、伦敦现货黄金先抑后扬，周度飞腾1.46至4966.61好意思元/盎司；现货白银宽幅颠簸，周度着落8.77至77.78好意思元/盎司，盘中度跌至64好意思元/盎司；现货铂金周度着落3.64至2101.4好意思元/盎司；现货钯金周度着落15.42至1697.28好意思元/盎司。金银比升至63.9隔邻，铂钯价差跌至405好意思元/盎司隔邻。结果2月3日好意思国CFTC执仓炫夸，黄金总执仓较前次统计减仓78769张至409694张，非交易执仓净大齐据减仓39792张至165604张；白银执仓总执仓较前次统计减仓13457张至143180张，非交易执仓净大齐据增仓2174张至25877张；铂执仓炫夸总执仓较前次统计减仓5851张至70840张，非交易执仓净大齐据减仓816张至13106张；钯执仓炫夸总执仓较前次统计减仓1819张至17304张，非交易执仓净大齐据增仓449张至1133张。Comex库存，结果2月6日黄金库存周度减仓11.77吨至1100.13吨；白银库存下降353.81吨至12270.69吨。NYMEX库存，结果2月6日铂期货库存周度减仓2.72吨至201.04吨；钯期货库存减仓10.31吨至59.36吨。

　　2、因好意思政府部门部分停摆，非农干事数据等紧迫数据延后发布。其他数据面，好意思国ISM1月服务业PMI指数为53.8，与12月执平，也执平于2024年10月以来的水平，好于阛阓预期，但新订单指数有所放缓；好意思国1月ADP新增干事岗亭2.2万个，远低于阛阓预期4.5万东说念主，显露劳能源阛阓动能缩小迹象；好意思国12月JOLTS职位空白654.2万东说念主，为2020年9月以来的低水平，低于预期值725万东说念主和前值692.8万东说念主。音讯面，向看成鸽派代表的好意思联储理事米兰暗意本年需要降息不啻100个基点，很期待沃什接下来的表现；好意思国众议院通过了项由该国总统特朗普与盘问院民主党东说念主协商达成的拨款契约，好意思国政府的部分停摆有望收尾。地缘政面，海湾局面陆续弥留，好意思伊阿曼谈判并未达成有共鸣，改日两国发生阻难的可能仍然存在。

　　3、周内国外金融阛阓流动蹙悚情谊有所推广，BTC大幅下挫，好意思科技股大跌，贵金属也未能幸。阛阓寄但愿于地缘政，但地缘政的反复可能会增多对行情预判的难度。近期贵金属走势来看，波动率难以下降，但趋势仍然不解了，建议节前严慎操作，轻仓过节。黄金陆续起到压舱石的作用，但下周好意思国将公布非农和CPI数据，届时恐会增多金价的波动。银铂钯天然开释了较大部分风险，但短时分或难走出立行情，多将关怀黄金表现。

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