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　　国泰海通证券发布研报称，守护蒙牛乳业（02319）“增抓”评。该行展望公司2025-27年营收隔离为822.12、850.06、886.28亿元，归母净利润为15.31、45.07、53.90亿元；EPS隔离为0.39、1.16、1.39元/股。公司为乳成品行业龙头，原奶周期企稳筑底，赐与2026年公司20倍P/E九江钢绞线规格，对应指标价25.82港元/股。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　液态奶环比回升，其他品类增势雅致

　　公司展望25年总收入816~825亿元九江钢绞线规格，计较现款流同比发达正经。分居品来看，25H2以来液奶收入环比发达正经，终了企稳回升；鲜奶、奶粉、奶酪等品类25年均终了双位数增长，持续雅致增长势头。公司抓续发力居品迭代与翻新，进业务多元化发展。

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　　减值计提落地，盈利发达企稳

　　25年公司拟对部分闲置分娩设施、应收账款及寄予贷款计提减值拨备，所有提22~24亿元；展望全年归母净利润为14~16亿元（上年同时为1亿元）。公司抓续进惩办化与老本管控，加大研发与数字化进入，普及运营率，锚索展望计较利润率为7.9~8.1；

　　原奶周期企稳筑底九江钢绞线规格，盈利弹抓续开释

　　原奶价钱抓续筑底，供给端受益于后备牛补栏断档与端影响收缩，需求端初加工产能抓续开释，26年奶价上行细目较强。该行展望跟着奶价步入上行周期，受益于竞争形势化与联营企业盈利，公司盈利弹有望跳跃普及。

　　风险领导

　　原材料老本波动，行业竞争加重，食物安全问题

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包袱裁剪：史丽君

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